一份研报配资炒股排名，让很多人对房价又多了一份悲观。
老粉都知道，本号除了写一些宏观+财经的内容之外，定期也会写写房价。
比如，每个月统计局公布的房价数据，我都会第一时间做一个快速解读。
就最新公布的官方数据来看，70个大中城市二手房环比全部下跌，趋势很清晰，房价还远远没有止跌。
那房价什么时候才能止跌？
最近中国银行的一份研报，传递了一个非常关键的信号。
这份报告里提到，全国平均房贷断供率升至3.7%，而在部分三四线城市，这个数字已经超过5%。
要知道，2022年还只有1.6%。两年翻倍，这不是小波动，是系统性信号。
表面上看，这只是金融数据，但本质上，这是居民资产负债表正在被动去杠杆。
断供率升高意味着两件事：一是居民收入端出了问题，还款能力下滑；二是房价预期彻底转向负面，连信心也开始退潮。
人们不再相信“房价会回去”，于是，放弃了。
从另一个角度来说，房价下跌，不只是供需变化，而是整个金融系统去杠杆的外显过程。
过去十几年，房地产是中国金融体系最大的“信用创造机器”。
银行贷款抵押房产，居民加杠杆买房，开发商拿预售回款滚项目，这一整套模式其实是一场巨大的金融循环。
当房价上涨，这个循环是正向的：房价涨—资产升值—可贷额度增加—再去买房。
但当房价转跌，这个循环就反噬：房价跌—抵押物缩水—贷款收紧—再跌。
这就叫“信用收缩螺旋”。而断供率飙升，就是这个螺旋的第一层负反馈信号。
你可能会问，那这轮下跌走到哪了？
如果参照金融周期的路径：价格下跌—现金流断裂—信用收缩—金融出清—资产重定价，我们现在刚走到第三步。
价格已经连续下跌两年，居民现金流明显吃紧，但银行的坏账和房企的不良资产还远远没完全释放出来。
也就是说，风险还在积累，真正的出清还没开始。
而是否完成“出清”，恰恰是房价企稳的关键。
因为在任何一个金融周期里，只有当坏账被彻底认账、资产重新定价，信心才可能恢复。
美国2008年金融危机后，银行系统被迫减记资产、处置房产，房价跌了六年才筑底。
那期间断供率高峰达到10%，银行坏账率翻了三倍，但最终完成了出清。
而中国这次，银行体系仍在“温柔化处理”：延期还贷、展期、重组……听起来稳，其实是延缓出清。
坏账没有认、资产没有减、市场没有让风险见底，那“止跌”就成了一种幻想。
再看另一个数据：研报里还提到，2025年上半年，全国法拍住宅挂牌量达17万套，成交价同比下跌2.3%。
这说明法拍房已经开始成规模释放，但以全国2亿套按揭房来算，这个出清速度还不够。
只有当法拍房、降价抛售房源大规模消化，库存才会真正收敛。
你想想，待售面积还在创新高，开发商销售额和回款双双下滑，这说明金融链条上还卡着大量“未爆雷但已失血”的项目。
这些僵尸项目如果不被出清，资金流动性没法恢复，价格底就无从谈起。这就是为什么，即使政策频频放松，降首付、降利率、救房企，房价仍在跌。
政策在托底，但市场的金融出清机制还没完成。这不是“需求不足”，而是风险还没释放干净。
那什么时候会企稳？
得看金融出清走到哪一步。
真正的“底”一般出现在三个条件同时满足时：断供率停止上升，居民部门不再被动去杠杆；银行坏账率触顶，信贷重新扩张；库存明显下降，房价预期稳定。
从历史周期看，这通常需要2-3年的时间。
美国2008年房价从高点到企稳用了6年，日本泡沫破灭用了7年。
中国的杠杆率爬坡更快、房地产占GDP比更大，周期只会更长，不会更短。换句话说，现在离企稳还有至少一年半到两年。
一线城市可能2026年率先止跌，二三线要到2027年才真正企稳。
很多人误以为“救市政策多了房价就要涨”，这是对金融周期的误判。
货币宽松能救流动性，却救不了资产负债表。当居民负债太高、房企杠杆太深时，新增贷款再多，也只会被用来“还旧账”。
这就是所谓的“流动性陷阱”——钱在系统里打转，但不创造新的信用。所以，未来一两年房价的核心逻辑，不在政策，而在金融出清的进度。
风险释放得越彻底，底就来得越快。
现在所有的“稳”，其实都是拖。而真正的稳，是痛过之后的再生。
一句话总结：中国房价的调整，还没到尽头。
现在我们看到的下跌，只是价格反应层面的第一轮；接下来，更关键的是金融系统的风险释放、居民信心的修复。
只有当这两件事完成，房地产才会进入真正的“企稳周期”。
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